한화솔루션(21.11.06)

현재 한화솔루션이 38000원 대로 하락했다. 거의 모든 비중이 한화솔루션으로 들어가있어 무슨 일이 있는지 왜 떨어졌는지 그리고 해결가능한 부분인지를 알아보았다.
한화솔루션은 장기적인 관점에서 접근을 했기 때문에 앞으로 2년 정도는 남았다고 본다.
그렇다고 손놓고 기다리기만 하는 것은 장기투자를 위한 원동력을 가지지 못하기 때문에 계속해서 알아보고
내가 생각한 방향으로 진행되고 있는지를 확인해야 한다.

#왜 계속해서 부진한가?
현재 태양광의 원재료 가격이 상승하면서 실적악화가 계속되고 있다. 모듈에 들어가는 폴리실리콘이나 잉곳 등이 중국의 영향을 많이 받기 때문에 (거의 지배적) 이 부분이 한화솔루션의 가장 취약한 점 중 하나라고 생각한다.
그나마 이정도 가격을 유지하는 것도 케미칼 쪽에서 중국의 pvc나 전력규제 등으로 한화솔루션의 주력제품 가격이 개선되고 있기 때문이다.
폴리실리콘의 가격이 상승함에 따라 장기적으로는 셀/모듈 부분에도 가격 상승이 이뤄지면서 수익상승이 기대되나 단기적으로 보았을때 태양광은 앞으로도 실적이 저조할 것으로 보인다.

#앞으로의 전망
20년도부터 시작된 태양광 발전사업의 수주가 15GW에 달한다고 한다. 하지만 아직 매출로 들어온 부분은 0.5GW 정도이기 때문에 매출로 통하기 위해서는 1~3년 정도 걸리므로 22년도 정도는 되야 안정적인 매출을 기대할 수 있다.
그리고 태양광 기술투자 및 라인전환에 1조원정도 투자하였으며 페로브스카이트 텐덤 셀/모듈을 적용함으로써 앞으로 개선의 여지가 있다.
페로브스카이트는와 현재 폴리실리콘으로 만드는 모듈을 합쳐 효율을 극대화 하는 것이 텐덤셀인데 이 부분에 관해서는 유니테스트가 내년부터 상용화를 위해 공장을 짓는다고 하니 신기술 개발이 성공적으로 되어 중국의 영향권에서 태양광산업이 벗어날 수 있는 계기가 되었으면 좋겠다. 페로브스카이트를 이용한 태양전지 기술은 우리나라가 현재 앞서나가고 있고, 현재 태양광의 단점 중에 하나인 많은 토지를 이용해야 한다는 점을 텐덤셀이 성공적으로 상용화 된다면 건물 외벽, 차량 위, 스마트폰 등 다양하게 이용 될 수 있다.

현재 기후변화는 심각하다 이번에 대학원 발표 주제로 기후변화를 맡게되어 꽤 공부를 하였는데 신재생에너지로 화석연료를 대체할 수 밖에 없고 현재의 노력으로는 2도씨 상승을 막을 수 없다. 그리고 2도씨 상승하게 되면 인간이 탄소를 배출하지 않는다고해도 자연적으로 발생하는 탄소를 막을 수 없는 지경까지 이르기 때문에 탄소발생을 줄이고 신재생에너지로 가는 것은 분명하고 그 중간에 탄소중립으로 가는 길을 도와줄 징검다리가 되어줄 것이 소형원자로라고 생각한다.
아직까지는 신재생에너지의 효율이 많이 나오지 않기 때문에 당분간은 원자로의 힘을 빌려야 하지 않을까싶다.

# 미국 대형 자산운용사인 블랙록이 지난달 한화솔루션에 투자를 했다?
지난달 대형 자산운용사인 블랙록이 한화솔루션의 지분 5%에 달하는 투자를 진행했다. 우리나라에서는 지분 1%부터 대주주로 인정해주는데 블랙록이 4300억 가량을 투자하여 한화솔루션의 대주주임과 동시에 공시의무가 발생되었다. 3분기 연속 적자인 한화솔루션에 장기투자를 지향하는 대형 자산운용사가 투자를 했다는 점은 블랙록 역시 일시적인 악재로 한화솔루션의 실적이 저조하지만 미래를 보았을때 결국에는 엄청난 상승 기록을 예상했기 때문이 아닐까?

# 한화솔루션으 앞으로 어떤 계획을 가지고 있을까?
실리콘 태양전지 중 P타입에 비해 고효율을 낼 수 있는 N타입 웨이퍼 기반으로 태양광 셀을 생산하기 위한 투자를 진행
차세대 기술인 페로브스카이트를 기반으로 텐덤셀 연구와 양산에 대한 투자를 진행할 예정
페로브스카이트 + 실리콘셀을 함께 사용하는 텐덤셀은 서로 흡수할 수 있는 파장영역을 보완하여 더 높은 효율을 기대할 수 있는 차세대 태양광 기술로서 상용화되면 태양광 시장이 신재생에너지 시장에서 급격하게 부상할 것으로 예상된다. 현재 큐셀은 2025년까지 7.6GW의 텐덤셀 생산 설비 구축을 계획 중이다.


#마무리
처음에는 한화솔루션도 폴리실리콘 부터 셀까지 모두 생산했지만 워낙 중국의 가격공세가 강했기 때문에 마진이 나지않아 폴리실리콘과 잉곳 부분에서 사업을 철수 하였다. 현재도 주가가 계속해서 하락하여 불안감을 주지만 애초에 한화솔루션은 장기투자대상이었으므로 불안해할 필요는 없다고 생각한다. 오히려 저렴한 가격에 담아둘 시기를 주는 것이 아닌가싶다. 그리고 한화솔루션은 미래를 보고 현재 투자를 하고 있는 느낌이 강하다. 계속해서 기술개발과 투자에 앞장서고 추후에는 텐덤셀을 기반으로 태양광 부분에서 혁신적인 발전이 이루어지면서 강한 상승을 기대한다.



#참고자료
한화투자증권 리포트
SK증권 리포트
INFOSTOCK DAILY NEWS
한화솔루션 공정공시부문
한화솔루션 지속가능경영보고서